ACTIVOS SUBYACENTES IMARFI CAPITAL

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A efectos de la arquitectura de IMARFI CAPITAL, un activo subyacente puede ser un activo, derecho, patrimonio, commodity, reserva, flujo económico o activo ambiental susceptible de identificación y valoración y que, cuando su naturaleza jurídica lo permita, pueda servir como base económica de una estructura financiera. El documento separa expresamente activo subyacente y garantía: un activo puede ser la referencia económica de una operación sin quedar jurídicamente afectado al cumplimiento de las obligaciones del emisor.

Para que exista garantía real o contractual deben cumplirse los requisitos de constitución, perfeccionamiento, publicidad cuando corresponda y eventual ejecución. Una MTN/SBC/BG puede estar económicamente vinculada a activos del GRUPO HOLDING IMARFI, encontrarse respaldada por garantías determinadas o constituir una obligación corporativa general del emisor; son configuraciones distintas y deben describirse conforme a su realidad contractual. Los activos pueden proceder de IMARFI FOUNDATION, IMARFI EXPORMINERA S.A., SAVIRIS ENERGY u otras sociedades del Grupo cuando exista titularidad, derecho económico suficiente o capacidad contractual para incorporarlos a la operación.

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Los activos subyacentes cumplen cuatro funciones principales: acreditar una base económica identificable detrás de la operación; permitir una valoración financiera de esa base; proporcionar, cuando la naturaleza del activo y la documentación lo permitan, soporte contractual o garantía; y contribuir a la evaluación crediticia de bancos, financiadores, custodios e inversores institucionales. IMARFI CAPITAL S.A. debe mantener una cadena documental que establezca origen del activo, propietario, valor, metodología de valoración, cargas y limitaciones, disponibilidad jurídica y relación con el instrumento financiero.

Esta trazabilidad es especialmente relevante en operaciones transfronterizas: un activo situado en un país puede pertenecer a una SPV local, servir de fundamento a una estructura desarrollada en Brasil y participar después en una financiación de IMARFI CAPITAL USA LLC en Estados Unidos, manteniendo en todo momento la personalidad jurídica independiente de cada sociedad.

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La fuente contempla la estructuración de MTN — Medium Term Notes — cuya base económica pueda estar relacionada con patrimonio y activos elegibles de IMARFI FOUNDATION. El propósito es estudiar cómo determinados componentes patrimoniales pueden contribuir al respaldo económico de instrumentos corporativos de deuda. IMARFI CAPITAL S.A. se plantea como sociedad emisora y debe definirse la relación jurídica concreta de IMARFI FOUNDATION con la emisión. Según la operación, esa relación podría adoptar la forma de aportación de activos, garantía, compromiso contractual, cesión de derechos u otra figura legalmente admisible.

Una garantía solo debe afirmarse cuando haya sido formalmente constituida. La documentación de emisión debe identificar principal, moneda, cupón, vencimiento, obligaciones del emisor, activos vinculados, garantías cuando existan, eventos de incumplimiento, derechos de los tenedores y legislación aplicable.

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De acuerdo con la estructura corporativa proporcionada, IMARFI FOUNDATION es la matriz fiduciaria y principal soporte patrimonial de IMARFI CAPITAL. La documentación fiscal de 2025 aportada por la Foundation declara activos totales por USD 39.035.575.295,43, de los cuales USD 32.850.320.150,43 corresponden a efectivo y equivalentes de efectivo, y un patrimonio declarado de USD 3.770.125.887,00. La fuente también indica una Apostilla de La Haya certificada en Panamá el 4 de septiembre de 2026. Estas magnitudes pueden formar parte del análisis patrimonial corporativo, pero el documento distingue activos contablemente declarados, liquidez bancaria disponible, activos libres de cargas, capital comprometido y activos formalmente afectados a una garantía.

Por ello, cualquier operación que pretenda utilizar activos de IMARFI FOUNDATION debe identificar el activo específico, verificar su situación jurídica y determinar su disponibilidad para la operación. La declaración fiscal y la apostilla se consideran documentación de trazabilidad corporativa.

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Los proyectos de IMARFI EXPORMINERA S.A. pueden generar valor en distintas fases del ciclo minero: recursos minerales, reservas minerales, producción, concentrados, doré y, cuando corresponda, oro refinado. La clasificación técnica debe utilizar el estándar de reporte aplicable al proyecto y distinguir con precisión recursos minerales y reservas minerales. La utilización financiera exige acreditar derechos mineros, titularidad o participación económica de la SPV, estudios geológicos, tonelaje, ley del mineral, recuperación metalúrgica, reservas económicamente explotables, CAPEX, OPEX, vida de mina y otras variables determinantes del valor.

Las reservas permanecen sujetas a riesgos técnicos, operacionales, regulatorios y de precio. Por ello, la valoración no equivale a multiplicar las onzas contenidas por el precio internacional del oro. IMARFI CAPITAL S.A. estudia qué derechos económicos relacionados con esas reservas pueden constituir una base financieramente estructurable y bajo qué condiciones.

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Las reservas minerales de plata constituyen una segunda categoría de activo subyacente. Deben analizarse titularidad de derechos mineros, certificación técnica, cantidad y calidad del mineral, recuperación esperada, costes de extracción y procesamiento, infraestructura, vida económica del proyecto y precio de referencia. En yacimientos polimetálicos donde la plata se encuentre asociada con oro, cobre u otros minerales, la valoración debe considerar conjuntamente la economía del proyecto y la contribución de cada mineral a los ingresos.

Solo después de este análisis puede determinarse qué componente económico resulta susceptible de estructuración financiera.

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El cobre constituye una categoría estratégica por su valor económico, utilización industrial y relevancia en infraestructura y electrificación. Desde la perspectiva financiera, las reservas de cobre deben someterse al mismo principio de acreditación técnica y jurídica aplicado a los demás activos mineros. Deben establecerse categoría del recurso o reserva, derechos sobre el proyecto, viabilidad de extracción, recuperación, infraestructura, costes operativos y de capital y valoración económica. Cuando existan derechos económicos suficientemente definidos, IMARFI CAPITAL S.A.

podrá analizar su incorporación como soporte económico de estructuras financieras.

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La estrategia contempla oro físico mantenido bajo estructuras de custodia y respaldado por documentación. Dentro de esta categoría puede encontrarse el SKR — Safe Keeping Receipt — cuando sea emitido por la institución de custodia correspondiente. El SKR debe entenderse como documento relacionado con la custodia y no como sustituto del propio activo. Su análisis requiere verificar identidad y capacidad del custodio, autenticidad documental, titularidad del oro, cantidad, pureza, localización, disponibilidad, cargas existentes y posibilidad jurídica de transferir o gravar derechos sobre el commodity.

El oro físico bajo custodia ofrece una identificación material más directa que recursos aún bajo tierra, pero tampoco implica monetización automática. El financiador debe realizar su propia due diligence, aceptar al custodio, valorar el commodity y determinar qué porcentaje de su valor reconoce a efectos de garantía.

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Las reservas probadas de petróleo vinculadas a proyectos de SAVIRIS ENERGY constituyen una categoría potencial de activo subyacente. Debe diferenciarse entre el hidrocarburo existente en el subsuelo, la clasificación técnica de las reservas y el derecho económico de la sociedad sobre su explotación. La estructuración requiere determinar titularidad o naturaleza contractual de los derechos de explotación, duración de concesiones o contratos, participación económica de la SPV, reservas técnicamente certificadas, perfil de producción, CAPEX, OPEX, régimen fiscal, obligaciones con el Estado y demás variables que determinan los flujos futuros.

Cuando existan reservas certificadas y derechos económicos suficientemente definidos, IMARFI CAPITAL S.A. podrá estudiar dichos derechos y flujos como base económica de estructuras financieras de largo plazo. La reserva petrolera no se incorpora directamente a bolsa; lo estructurable son determinados derechos, instrumentos, participaciones o flujos vinculados al activo conforme a la legislación aplicable.

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La valoración de reservas probadas de gas requiere analizar reservas certificadas, capacidad de producción, infraestructura, necesidades de tratamiento y transporte, contratos de suministro, precio de venta, vida económica y régimen jurídico. El gas puede participar en distintas cadenas de valor: combustible, generación eléctrica, materia prima industrial o petroquímica, proyectos de hidrógeno y otras transformaciones energéticas. Por tanto, el valor financiero no depende únicamente del volumen de reservas, sino de la capacidad efectiva del proyecto para convertirlas en producción comercial y flujos económicos.

IMARFI CAPITAL S.A. podrá analizar los derechos económicos correspondientes para determinar su capacidad de respaldar estructuras de medio y largo plazo.

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Los activos ambientales constituyen una categoría diferenciada. El documento distingue entre créditos de carbono y bonos verdes u otros instrumentos de deuda ambiental. Un crédito de carbono representa, bajo el estándar correspondiente, una cantidad de reducción o remoción de emisiones expresada normalmente en toneladas de CO₂ equivalente; un bono verde es un instrumento de deuda cuyos recursos se destinan a actividades que cumplen criterios ambientales. Para las unidades generadas por proyectos de reducción de emisiones de SAVIRIS ENERGY, la fuente considera técnicamente más precisa la expresión créditos de carbono.

Estas unidades solo adquieren existencia como créditos emitidos después de completar los procedimientos requeridos por el estándar, metodología y registro. Una reducción de emisiones estimada es un resultado ambiental potencial, no un crédito emitido.

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Los proyectos desarrollados por SAVIRIS ENERGY contemplan tecnologías y procesos que pueden reducir emisiones de gases de efecto invernadero y, cuando cumplan los requisitos del estándar correspondiente, presentar potencial para generar créditos de carbono. La fuente menciona iniciativas vinculadas con captura y aprovechamiento de gas que de otro modo sería venteado o quemado, generación energética, procesamiento de gas y sistemas de captura de CO₂. La estrategia es que, cuando las reducciones sean técnicamente demostradas y posteriormente verificadas y emitidas conforme al régimen aplicable, puedan constituir una categoría de activo ambiental del GRUPO HOLDING IMARFI.

PAGINA 4.pdf — 4.13

PAGINA 4.pdf incluye el título 4.13 — Captura de gas de venteo y reducción de emisiones — en su índice de la primera página. Sin embargo, al revisar el cuerpo completo del documento, después del desarrollo de 4.12 la siguiente sección disponible es 4.14. La fuente no aporta texto desarrollado para 4.13. Para conservar la integridad documental, este sitio mantiene el número y el título originales, señala la ausencia y no fabrica contenido ni renumera los apartados posteriores.

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La creación de créditos de carbono exige un proceso documental y técnico independiente de la construcción física del proyecto energético. Debe identificarse la actividad elegible, establecer la línea base, seleccionar la metodología y preparar la documentación técnica. Después debe realizarse la validación por entidades autorizadas dentro del estándar seleccionado. Una vez operativo el proyecto, se monitorizan los parámetros necesarios para cuantificar reducciones y los resultados se someten a verificación independiente.

Solo tras cumplir los requisitos aplicables puede solicitarse la emisión de unidades en el registro seleccionado. La documentación de trabajo del Grupo contempla precisamente documentación del proyecto, validación independiente, verificación y emisión. Esta cadena transforma una reducción estimada en un activo susceptible de identificación y trazabilidad registral. La titularidad debe quedar determinada, especialmente cuando intervengan Estados, empresas públicas, concesiones, socios o terceros.

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Después de su emisión y registro, los créditos de carbono pueden incorporarse a una estrategia económica distinta de la propia generación energética. IMARFI CAPITAL S.A. podrá analizar titularidad, volumen, vintage, estándar, registro, metodología, estado, transferibilidad y demás características relevantes para determinar mecanismos de comercialización o estructuración financiera. La fuente contempla alternativas como contratos de compraventa futura o ERPA, operaciones OTC y otras estructuras comerciales.

La valoración debe responder a condiciones reales de mercado; los escenarios internos de precio de documentos de proyecto son hipótesis económicas y no precios garantizados. Si los créditos participan en una estructura financiera, debe precisarse si el activo subyacente son los créditos ya emitidos, derechos contractuales sobre su futura entrega o flujos económicos derivados de su comercialización, porque cada alternativa presenta riesgos jurídicos y financieros distintos.

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Una aplicación central de los activos subyacentes es la estructuración de MTN corporativas — Medium Term Notes. El modelo proyectado contempla vencimientos de hasta diez años siempre que el horizonte económico del activo subyacente y las condiciones de emisión permitan esa duración. La referencia temporal responde a la naturaleza de minería, petróleo, gas, energía e infraestructura, cuyos períodos de recuperación pueden superar los de una financiación corporativa de corto plazo. La estructuración debe definir emisor, principal, moneda, vencimiento, cupón, periodicidad de pagos, legislación aplicable, eventos de incumplimiento, garantías, covenants y derechos de los tenedores.

Si la MTN está económicamente relacionada con activos subyacentes, la documentación debe describir con exactitud esa relación. La MTN no debe utilizarse para atribuir al activo una liquidez que no posee y debe contar con una estructura de pago económicamente sostenible y jurídicamente ejecutable.

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El cupón es la remuneración que el emisor se compromete a pagar conforme a los términos de la MTN. Su determinación debe considerar calidad crediticia del emisor, plazo, moneda, estructura de garantías, riesgo país, liquidez, subordinación, condiciones de mercado, tipo de inversor y coste financiero general. Debe guardar correspondencia con la capacidad de generación de recursos necesaria para atender la deuda. La estructura económica también debe contemplar principal, calendario de pagos, vencimiento, amortización, comisiones, costes de estructuración, custodia y demás gastos.

Cuando existan garantías, la documentación debe establecer efectos del incumplimiento, mecanismos de ejecución, prioridad del acreedor y jurisdicción. Esta disciplina distingue una verdadera estructura de deuda de una representación nominal del valor de un activo.

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La custodia puede recaer sobre commodities físicos, valores financieros, documentación representativa de activos u otros derechos susceptibles de depósito o control. En oro debe permitir identificar física o jurídicamente el activo, verificar cantidad y calidad y establecer los derechos del propietario. En instrumentos financieros debe permitir identificar al titular y, cuando proceda, facilitar transferencia o afectación en garantía. La fuente contempla trabajar con instituciones financieras y custodios elegibles para cada operación y utiliza la expresión PRIMER NIVEL BANCARIO.

El propio documento aclara que la condición concreta de custodio institucional y cualquier clasificación bancaria deberán acreditarse en cada operación y no presumirse por la naturaleza del activo.

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Una vez emitida, documentada y custodiada una MTN por IMARFI CAPITAL S.A. en Brasil, IMARFI CAPITAL USA LLC podrá analizar su presentación ante instituciones financieras para determinar una posible aceptación como colateral. Esta fase es independiente de la emisión. El banco o financiador analizará emisor, valor nominal, valoración económica, cupón, vencimiento, garantías, activo subyacente, documentación jurídica, custodia, liquidez y capacidad de ejecución. Si acepta el instrumento, determinará qué porcentaje reconoce a efectos crediticios.

La valoración de colateral puede ser inferior al valor nominal por los márgenes de riesgo aplicados. IMARFI CAPITAL no equipara valor nominal de la MTN con importe de financiación; la capacidad crediticia existe únicamente cuando la institución ha realizado su análisis y formalizado contractualmente la financiación.

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La conexión entre IMARFI CAPITAL S.A. e IMARFI CAPITAL USA LLC no es automática. Primero debe existir un activo jurídicamente identificable; después, certificación y valoración cuando correspondan; luego se desarrolla la estructura financiera, se emite y documenta el instrumento conforme a la legislación aplicable y, cuando proceda, se incorpora a custodia. Solo entonces IMARFI CAPITAL USA LLC puede presentarlo a bancos o financiadores para solicitar su aceptación como colateral. Las líneas resultantes tienen sus propios contratos, límites, garantías, loan-to-value, covenants, tipos de interés, vencimientos y condiciones de disposición.

Únicamente las líneas efectivamente aprobadas y formalizadas deben considerarse financiación disponible.

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El GRUPO HOLDING IMARFI desarrolla actividades intensivas en activos: minería genera reservas, producción y commodities; petróleo y gas generan reservas, producción y derechos económicos; proyectos energéticos generan infraestructura, energía y flujos contractuales; determinados proyectos pueden generar créditos de carbono; e IMARFI FOUNDATION aporta una dimensión patrimonial adicional. La función de IMARFI CAPITAL es determinar qué componentes pueden convertirse legítimamente en activos financieramente estructurables.

La fuente describe una cadena de nueve pasos: existencia del activo real o derecho económico; acreditación de titularidad; certificación técnica cuando sea necesaria; valoración económica; due diligence jurídica; selección del instrumento financiero; formalización de la relación entre activo e instrumento; custodia cuando corresponda; y presentación a instituciones financieras. Solo cuando una institución acepta el instrumento y aprueba una operación crediticia se transforma efectivamente parte del valor económico en capacidad financiera.

Esa cadena diferencia una estructura institucional de una simple declaración de valor patrimonial.

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La primera fase son los ACTIVOS SUBYACENTES, procedentes del patrimonio de IMARFI FOUNDATION, reservas minerales y commodities de IMARFI EXPORMINERA S.A., reservas probadas y derechos económicos de petróleo y gas de SAVIRIS ENERGY o créditos de carbono efectivamente generados y emitidos. Cada activo conserva identidad jurídica y económica. La segunda fase es la MTN: cuando la naturaleza del activo y la operación lo permitan, IMARFI CAPITAL S.A. podrá desarrollar una obligación corporativa con términos propios y relación económica documentada con activos determinados.

La tercera fase es la CUSTODIA, que aporta trazabilidad pero no financiación. La cuarta es el COLATERAL, condición que requiere análisis y aceptación del financiador y formalización de la garantía. La quinta es el CRÉDITO: la institución determina capacidad crediticia y condiciones contractuales, sin que el valor nominal determine automáticamente el importe. La sexta es la LIQUIDEZ: una vez cumplidas condiciones precedentes y efectuado el desembolso, la capacidad crediticia se convierte en recursos disponibles.

IMARFI CAPITAL USA LLC puede entonces canalizarlos mediante estructuras corporativas y contratos intercompany documentados hacia SPV del Grupo para minería, petróleo, gas, energía, petroquímica, adquisiciones, infraestructura, maquinaria, ingeniería, construcción, puesta en producción y expansión. Los proyectos financiados generan nuevos activos y pueden ampliar la base de valor del Grupo. El modelo exige mantener siempre la separación entre valor del activo, instrumento financiero, garantía constituida, crédito aprobado y liquidez efectivamente desembolsada.

El objetivo final descrito por la fuente es desarrollar mecanismos técnicos, jurídicos y financieros para que los activos que resulten elegibles puedan, mediante certificación, valoración, estructuración, custodia y aceptación bancaria, contribuir a capacidad financiera destinada a proyectos productivos.